A rainha Elizabeth II morreu, mas o King Dollar é o mais forte em décadas. O ouro não gosta disso.
Dizer que o ouro lutou este ano é um eufemismo. Conforme mostrado no gráfico abaixo, o preço do metal amarelo caiu de mais de US$ 2 para menos de US$ 000 (em 1 de setembro). Essa queda ocorreu durante a maior inflação desde a grande estagflação da década de 700.
Um dos fortes ventos contrários que sopram no mercado de ouro tem sido a força do dólar. Conforme mostrado no gráfico abaixo, a moeda americana vem se valorizando desde meados de 2021. O amplo índice do dólar americano caiu de 110,5 em junho de 2021 para 124 atualmente, ou mais de 12%.
Espere, espere um segundo. O dólar se fortaleceu durante um período de alta inflação (veja gráfico abaixo) em que o dinheiro perde poder de compra. Como a moeda poderia ganhar e perder valor ao mesmo tempo? Não parece fazer sentido.
Mesmo assim, é. Por causa da inflação, o dólar perde seu poder de compra interno, ou seja, quantos bens e serviços reais podemos comprar com esses papéis verdes? No entanto, a taxa de câmbio é sobre o poder de compra externo, ou seja, o número de folhas de papel com diferentes símbolos e assinaturas emitidas por bancos centrais estrangeiros que podemos comprar. A resposta é: mais! Como mostra o gráfico abaixo, o o dólar está agora perto de seus níveis mais altos em décadas em relação à libra esterlina, euro e iene japonês (Observe que, para consistência, o gráfico apresenta as taxas de câmbio como o valor do dólar em moedas estrangeiras).
No entanto, isso não reflete necessariamente a força do dólar, mas o fato de outras moedas terem sido ainda piores. Como dizem os investidores, o dólar é "o copo menos feio de um concurso de beleza". Veja bem, o Fed está terrivelmente atrasado em sua luta contra a inflação, mas comparado a outros grandes bancos centrais, como o BCE e o Banco do Japão, é um super falcão que se levantou rapidamente para lutar. Lembre-se que as taxas de câmbio são valores relativos. Por exemplo, a inflação na zona euro ultrapassou 5% em dezembro de 2021 e agora subiu para cerca de 9%, mas o banco central só aumentou as taxas de juros em julho de 2022.
A reação mais rápida e decisiva do Fed aumentou a divergência da política monetária e das taxas de juros (veja gráfico abaixo) entre o dólar e o euro, que reforçou o valor do antigo. O mecanismo era simples: as taxas mais altas nos Estados Unidos atraíam dinheiro de todo o mundo e, à medida que os investidores compravam ativos denominados em dólares, o valor do dólar subiu.
Até agora tudo bem. Agora a questão é: o que um dólar forte significa para a economia global? Problemas! Por quê? Bem, talvez porque cerca de 30% de toda a receita da empresa S&P 500 seja obtida no exterior, um dólar mais forte reduz o valor em dólares dessas vendas. Ou talvez porque muitos governos e empresas tenham dívidas internacionais denominadas em dólares?
Assim, quanto mais forte o dólar, maior a dívida a ser paga. Segundo o FMI, 60% dos países de baixa renda correm alto risco de sobreendividamento público. Condições financeiras mais apertadas nos Estados Unidos e um dólar mais forte só poderiam aumentar a pressão sobre os países endividados no exterior. O dólar é a moeda da América, mas os problemas dos mercados emergentes. Egito, Paquistão e Sri Lanka já solicitaram assistência ao FMI – e outros podem seguir o exemplo.
Observe também que cerca de metade do comércio internacional é faturado em dólareso que significa que os importadores enfrentam custos mais altos não apenas devido à inflação e interrupções na cadeia de suprimentos, mas também devido à valorização do dólar.
O que um dólar forte significa para o mercado de ouro? Escusado será dizer que a recente valorização do dólar pesou sobre o preço do ouro. Sem o dólar forte, o ouro teria se saído muito melhor. Com efeito, este ano o metal amarelo perdeu cerca de 6% do seu valor medido em dólares, mas ganhou 6,2% em euros e 9,3% em libras esterlinas. Então, talvez o desempenho do ouro não tenha sido decepcionante, apenas o dólar estava brilhando, e talvez o ouro seja um hedge de inflação afinal (mas em d outras moedas que não o dólar americano)!
Sugere que quando o dólar enfraquece (por exemplo, devido ao início da recessão e ao pivô do Fed, ou devido ao fim da guerra na Ucrânia), ouro acabará por se reunir. Parece que a maior parte do movimento de alta do dólar já está para trás.
O dólar forte também pode desencadear turbulências econômicas, o que pode beneficiar o metal amarelo. No entanto, eu não apostaria que as crises financeiras nos mercados emergentes induziriam a demanda por ouro como porto seguro. Os investidores de metais preciosos não se importam muito com outros países além dos Estados Unidos ou da Europa Ocidental.
Há um lado bom para os touros de ouro: uma das razões por trás da valorização do dólar. O ciclo de aperto do Fed é apenas um driver, mas outro são as entradas de porto seguro. Os investidores se voltam para o dólar americano não porque seja tão forte, mas por causa da turbulência econômica e do risco de recessão. Nesse caso, o ouro pode em algum momento (talvez quando o Fed girar e for dovish novamente) comece a se mover em conjunto com o dólar.
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Nota do editor: Este artigo foi publicado pela Sunshine Profits. É republicado com permissão. Sunshine Profits lança boletim de ouro gratuito