Embora o Índice de Gerentes de Compras (PMI) dos EUA tenha caído ainda mais em janeiro, a inflação de insumos acelerou. Não está claro se o Fed deve se tornar mais dovish ou mais hawkish – e isso está afetando o ouro.
Os flash Índice de produção composto do PMI dos EUA registrou 46,6 em janeiro, ante 45,0 em dezembro. Isso significa que a queda na atividade comercial caiu para o nível mais baixo em três meses. Mas foi mais uma queda, porque cada número abaixo de 50 significa uma queda na produção econômica. Os principais impulsionadores da recessão foram o impacto das subidas das taxas de juro, a incerteza e a elevada inflação nas despesas de consumo.
O índice de atividade empresarial de serviços dos EUA registrou 46,6 em janeiro, abaixo dos 44,7 no final de 2022. O setor de serviços registrou, assim, outro declínio sólido, embora o mais fraco desde outubro passado. O S&P Global Flash US Manufacturing PMI também subiu ligeiramente, de 46,2 em dezembro para 46,8 em janeiro, mas ainda foi o segundo declínio mais rápido desde maio de 2020.
A boa notícia é que os números superaram as expectativas. A má notícia é que a inflação de insumos resistiu. Ele acelerou a partir de dezembro, encerrando uma seqüência de sete meses de pressão moderada sobre os custos.
Flash do PMI dos EUA e Fed
Embora os dados de janeiro tenham superado as expectativas, eles mostraram que as contrações do setor privado continuaram no ano novo. Como comentou Chris Williamson, economista-chefe da S&P Global Market Intelligence:
A economia dos EUA começou 2023 com uma nota decepcionante, com a atividade empresarial contraindo acentuadamente novamente em janeiro. Embora moderado em relação a dezembro, a taxa de declínio é uma das mais acentuadas desde a crise financeira global, refletindo a menor atividade na manufatura e nos serviços.
Mas o que é complicado no relatório é o sabor estagflacionário, ou seja, a indicação tanto de uma economia enfraquecida quanto de crescentes pressões inflacionárias. Como Williamson disse,
A preocupação é que não apenas a pesquisa tenha indicado uma desaceleração da atividade econômica no início do ano, mas também a taxa de inflação de custos de insumos acelerou no ano novo, em parte ligada a pressões salariais ascendentes, o que poderia encorajar uma política mais agressiva do Fed aperto apesar dos crescentes riscos de recessão.
Com efeito! Embora a alta de 25 pontos-base em fevereiro pareça já determinada, o Fed pode prever mais altas do que o esperado atualmente. [Nota de atualização do editor: De fato, houve um aumento de 25 pontos base na taxa, em 1º de fevereiro de 2023.] Não ficaria surpreso se as ações dovish na próxima reunião do FOMC fossem acompanhadas por sinais hawkish. Como o pequeno movimento (bem, antes de 2022 era um tamanho padrão de um aumento da taxa de juros) já está precificado, qualquer dica hawkish seria prejudicial para os preços do ouro.
Implicações para o ouro
O que tudo isso significa para as perspectivas de ouro (e prata) para 2023? Bem, como mostra o gráfico abaixo (cortesia goldpriceforecast.com), o preço do ouro tem subido recentemente. O movimento de alta foi impulsionado pelas esperanças de uma política monetária mais acomodatícia e possivelmente pelo fulcro do Fed. Tão, quaisquer surpresas hawkish podem reduzir os preços do ouro.
No entanto, é muito cedo para declarar o retorno da inflação. Foi apenas um mês de custos crescentes de insumos, e eles não se traduziram em preços de produção mais altos. Portanto, acredito que perspectiva dovish é mais provávelespecialmente porque os falcões mais proeminentes não votam em 2023 (devido à rotação entre os membros do FOMC, Bullard, Mester e George estão ausentes este ano).
Para ser claro, em um ambiente estagflacionário, a política monetária flutuará de dovish para hawkish, e os preços do ouro reagirão de acordo. No entanto, o enfraquecimento da economia deve levar o Fed a adotar uma postura mais dovish nos próximos meses, o que deve ser um vento favorável para o ouro.