L’or voit la lumière au bout du tunnel de resserrement de la Fed, par Arkadiusz Sieroń

Note de l’éditeur: Cet article, sélectionné par JWR, a été publié pour la première fois par Sunshine Profits et est republié avec autorisation.

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Le FOMC a relevé ses taux de 75 points de base en juillet. Cependant, les tambours de la récession deviennent de plus en plus forts et l’or aime cette musique.

Encore une grosse hausse des taux d’intérêt ! La Fed a relevé le taux des fonds fédéraux de 75 points de base à 2,25-2,50 %. Il s’agissait du deuxième mouvement de ce type consécutif, faisant du cycle de resserrement actuel le plus abrupt de l’histoire moderne. Donc, la Fed doit être belliciste maintenant, n’est-ce pas ?

Eh bien, pas nécessairement. La Fed resserre sa politique monétaire – et elle le fait relativement rapidement. C’est vrai. Cependant, la Fed n’est pas encore devenue belliciste ou restrictive. Vous voyez, la Fed a relevé les taux à un niveau simplement neutre – et à « neutre » uniquement dans le sens très spécifique de « la fourchette cible appropriée projetée pour le taux des fonds fédéraux à plus long terme » (selon le dernier diagramme en points) . Cependant, selon la règle de Taylor, le taux des fonds fédéraux devrait se situer autour de 7 % (la médiane) ou au moins 4,7 %.

Par conséquent, malgré toute la rhétorique belliciste, jusqu’à présent, la Fed a relevé les taux d’intérêt de taux extrêmement accommodants à des niveaux modérément accommodants. Il reste encore beaucoup à faire pour atteindre des niveaux restrictifs. C’est une mauvaise nouvelle pour l’or, qui n’aime généralement pas la hausse des taux d’intérêt. Comme le montre le graphique ci-dessous, le bilan de la Fed a à peine baissé ces dernières semaines, malgré le début du resserrement quantitatif.

Cependant, cela ne devrait pas tarder avant que la Fed jette l’éponge et assouplisse à nouveau sa position. Dans la déclaration de politique monétaire de juillet, le FOMC a admis que « les récents indicateurs de dépenses et de production se sont adoucis » et lors de la conférence de presse, Powell a signalé que le rythme des augmentations ralentirait probablement dans un proche avenir. De plus, la Fed s’est débarrassée de sa forward guidance. Puis Powell a déclaré: « Nous pensons qu’il est temps de procéder réunion par réunion et de ne pas fournir le type d’orientation claire que nous avons donnée sur le chemin de la neutralité », ce qui indique que la banque centrale américaine est très incertaine quant à l’état de l’économie américaine. La Fed aurait pu fournir une trajectoire belliciste décisive de hausses de taux – au lieu de cela, elle dépendra des données. Cela suggère que la Fed s’inquiète de la récession et prépare une justification pour un virage accommodant.

Enfin et surtout, l’économie américaine est déjà entrée dans une phase technique récession, définie comme une période de deux trimestres avec une croissance économique négative. Selon le Bureau of Economic Analysis, le PIB américain a chuté de 0,9 % au deuxième trimestre, après une contraction de 1,6 % au premier trimestre. Et rappelez-vous que le plein effet des hausses de taux d’intérêt n’a pas encore été ressenti par l’économie. Ainsi, les chances d’atterrissage en douceur ont diminué – et Powell l’a admis en disant: «Nous savons que le chemin [to soft landing] a clairement rétréci, vraiment basé sur des événements qui sont hors de notre contrôle. Et cela pourrait encore se rétrécir.

La seule chose qui rassure la Fed lorsqu’elle resserre sa politique monétaire, c’est que le taux de chômage reste très bas. Cependant, le marché du travail est dans un état pire que ne le suggère le taux de chômage. De plus, le taux de chômage est un indicateur retardé. Ainsi, si les nouvelles économiques se dégradent, notamment celles liées au marché du travail, la Fed pourrait pivoter et revenir à une position très accommodante. En fait, comme le montre le graphique ci-dessous, le taux des fonds fédéraux se situe dans la même fourchette cible de 2,25 à 2,50 % observée en 2019, lorsque la Fed a mis fin à son précédent cycle de resserrement et a commencé à réduire les taux d’intérêt.

Bien sûr, l’inflation est maintenant beaucoup plus élevée, de sorte que les taux pourraient augmenter de manière plus décisive. Cependant, il pourrait être difficile pour l’économie lourdement endettée et financièrement fragile de supporter des taux d’intérêt beaucoup plus élevés. Mon pari est que la Fed pourrait augmenter le taux des fonds fédéraux trois fois de plus de 50 points de base au mieux. Ensuite, il atteindrait son niveau prévu pour 2023 dans le dernier diagramme en points. Étant donné que l’économie s’est déjà considérablement affaiblie depuis le moment de cette projection, je ne serais pas surpris si la Fed arrêtait son cycle de resserrement plus tôt, par exemple, après seulement deux hausses de 50 points de base. Il pourrait être difficile de justifier des baisses de taux d’intérêt avec une inflation aussi élevée, mais si l’inflation culmine et qu’il y a désinflation, la banque centrale américaine pourrait au moins suspendre les hausses et adopter une rhétorique plus accommodante. En d’autres termes, la Fed pourrait tirer le levier et détourner un chariot en fuite de la «récession», sacrifiant une inflation plutôt élevée qu’une profonde récession.

Qu’est-ce que tout cela signifie pour le marché de l’or ? Eh bien, l’économie américaine va ralentir, mais cela ne signifie pas automatiquement que la Fed maîtrisera l’inflation. Nous pourrions plutôt avoir une stagflation, ce qui devrait être positif pour les prix de l’or. La réunion du FOMC de juillet pourrait changer la donne pour l’or. C’est parce qu’il s’agissait de la première réunion depuis des mois qui n’était pas sans équivoque belliciste, mais comprenait des signaux accommodants, principalement en raison du ralentissement économique (ou de la récession). En d’autres termes, il y a une lumière au bout de ce tunnel de serrage. La lumière qui pourrait faire briller l’or. La détérioration des perspectives macroéconomiques devrait stimuler la demande d’or refuge, tandis qu’un rythme très soutenu de hausses (qui va bientôt ralentir) pourrait faire en sorte que l’or atteigne son plancher et entame son prochain rallye.

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Noter: Sunshine Profits publie un bulletin d’information gratuit sur l’or qui vaut la peine d’être lu.