Le ralentissement de la croissance de la masse monétaire mène à la récession : Ryan W. McMaken

Note d’introduction de l’éditeur : Cet article invité a été sélectionné par JWR. Il a été publié pour la première fois par l’Institut Mises. Il est republié avec autorisation. L’Institut Mises est nommé en l’honneur du très vénéré économiste de l’école autrichienne Ludwig Von Mises. (Photo ci-dessus.)

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La croissance de la masse monétaire a légèrement diminué en avril, tombant en dessous du sommet de huit mois de mars. Même avec la poussée de croissance de mars, la croissance de la masse monétaire reste bien en deçà des sommets sans précédent enregistrés au cours de la majeure partie des deux dernières années. Au cours des treize mois entre avril 2020 et avril 2021, la croissance de la masse monétaire aux États-Unis a souvent dépassé 35 %, bien au-dessus même des niveaux « élevés » enregistrés de 2009 à 2013. Alors que la croissance de la masse monétaire revient à la « normale », cependant, cela pourrait indiquer des pressions récessionnistes dans un proche avenir.

En avril 2022, la croissance d’une année sur l’autre (YOY) de la masse monétaire était de 7,23 %. C’est en baisse par rapport au taux de mars de 7,41% et en baisse par rapport au taux d’avril 2021 de 36,8%. Le taux de croissance a culminé en février 2021 à 23,12 %.

Les taux de croissance pendant la majeure partie de 2020, et jusqu’en avril 2021, étaient bien plus élevés que tout ce que nous avions vu au cours des cycles précédents, les années 1970 étant la seule période qui s’est rapprochée.

La métrique de la masse monétaire utilisée ici – la « vraie » ou mesure de la masse monétaire de Rothbard-Salerno (TMS) – est la métrique développée par Murray Rothbard et Joseph Salerno, et est conçue pour fournir une meilleure mesure des fluctuations de la masse monétaire que M2. L’Institut Mises propose désormais des mises à jour régulières sur cette métrique et sa croissance. Cette mesure de la masse monétaire diffère de M2 ​​en ce qu’elle inclut les dépôts du Trésor auprès de la Fed (et exclut les dépôts à court terme et les fonds monétaires de détail).

Contrairement à TMS, les taux de croissance de M2 ​​ont continué de baisser au cours des cinq derniers mois, le taux de croissance en avril ayant légèrement baissé, à 8,20 %. C’est légèrement en baisse par rapport au taux de croissance de mars de 9,92 %. Le taux d’avril était également bien en baisse par rapport au taux d’avril 2021 de 18,52 %. La croissance de M2 ​​a atteint un nouveau record de 26,91 % en février 2021.

La croissance de la masse monétaire peut souvent être une mesure utile de l’activité économique et un indicateur des récessions à venir. Pendant les périodes de boom économique, la masse monétaire a tendance à croître rapidement à mesure que les banques commerciales accordent davantage de prêts. Les récessions, en revanche, ont tendance à être précédées d’un ralentissement des taux de croissance de la masse monétaire. Cependant, la croissance de la masse monétaire a tendance à reprendre avant le début de la récession. À l’approche de la récession, le taux de croissance du TMS grimpe généralement et devient supérieur au taux de croissance de M2. Cela s’est produit dans les premiers mois des crises de 2002 et de 2009. Une tendance similaire est apparue avant la récession de 2020. La croissance de la masse monétaire a chuté pendant une grande partie de 2019 et l’économie semblait se diriger vers la récession. Cependant, les «confinements» et les ordonnances de maintien à domicile de la panique covid ont accéléré ce processus et assuré une baisse importante de l’activité économique. Des mesures de relance massives ont ensuite poussé la croissance de la masse monétaire à des niveaux records.

Les tendances de la croissance de la masse monétaire semblent également être liées à la forme de la courbe des rendements. Comme le note Bob Murphy dans son livre Comprendre la mécanique monétaire, une baisse soutenue de la croissance des TMS reflète souvent des pics de rendements à court terme, qui peuvent alimenter un aplatissement ou une inversion de la courbe des rendements. Murphy écrit :

« Lorsque la masse monétaire augmente à un rythme élevé, nous sommes dans une période de « boom » et la courbe des taux est « normale », ce qui signifie que le rendement des obligations longues est beaucoup plus élevé que celui des obligations courtes. Mais lorsque le système bancaire se contracte et que la croissance de la masse monétaire ralentit, la courbe des rendements s’aplatit ou même s’inverse. Il n’est pas surprenant que lorsque les banques « freinent » avec la création monétaire, l’économie entre rapidement en récession.

En d’autres termes, une baisse importante des niveaux de croissance du TMS précède souvent une inversion de la courbe des taux, qui elle-même indique une récession imminente. En effet, nous le voyons peut-être en ce moment à la mi-juin 2022.

Stimulus de la Fed et baisse de la croissance des prêts

La croissance de la masse monétaire a été alimentée en partie par d’énormes quantités de dépenses déficitaires qui se sont produites tout au long de 2020 et 2021. Cela a conduit au «besoin» de grandes quantités de monétisation par la Réserve fédérale (pour maintenir les intérêts sur la dette nationale à un faible niveau). En effet, alors que les dépenses fédérales déficitaires ont augmenté tout au long de 2020, les achats d’obligations d’État par la Fed ont également considérablement augmenté. Depuis juin 2021, cependant, les dépenses fédérales sont tombées bien en deçà de leurs sommets précédents. Cela a permis à la Fed de réduire ses achats mensuels d’actifs, et la Fed a annoncé la fin de son programme d’achats massifs de dette américaine.

L’un des facteurs qui a soutenu le TMS ces derniers mois – en partie en le poussant au-dessus du taux de croissance de M2 ​​- a été l’augmentation des dépôts du Trésor auprès de la Fed. Ces totaux sont pris en compte dans la mesure TMS – mais pas dans le M2 – et ce total est passé de 133 milliards de dollars en décembre à 694 milliards de dollars en avril.

Mais dans l’ensemble, une baisse aussi importante de la croissance des TMS au cours de l’année écoulée continue de pointer vers un affaiblissement de l’économie. Avec des tendances récentes montrant une baisse des salaires réels, une inflation des prix sur plusieurs décennies et une courbe de rendement qui s’aplatit, nous pourrions bientôt voir à nouveau les conséquences récessives d’une baisse des niveaux de croissance des TMS.

A propos de l’auteur:

Ryan W. McMaken (@ryanmcmaken) est rédacteur en chef au Mises Institute. Ryan est titulaire d’un baccalauréat en économie et d’une maîtrise en politique publique et relations internationales de l’Université du Colorado. Il était économiste du logement pour l’État du Colorado. Il est l’auteur de Cowboys cocos : la bourgeoisie et l’État-nation dans le genre occidental.